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西南证券股份有限公司郑连声近期对广汽集团进行研究并发布了研究报告《销量领先行业，广汽丰田再创新高》，本报告对广汽集团给出买入评级，认为其目标价位为13.90元，当前股价为10.99元，预期上涨幅度为26.48%。

广汽集团(601238)
事件：公司发布]2022年年报，全年营收1093.3亿元，同比+45.6%；全年归母净利润80.7亿元，同比+10.0%。分拆看，Q4营收为293.6亿元，同比+46.8%，环比-6.9%；Q4归母净利润0.06亿元，同比-99.7%，环比-99.7%。
销量增速优于行业，广汽丰田、埃安贡献主要增量。2022年，公司汽车实现销量243.4万辆，逆势大幅增长13.5%，优于行业11.4pp，市场份额提升至约9.1%。其中广汽丰田销量创历史新高，22销量达100.5万辆，同比增长21.38%，主力车型供不应求，本报告期新推出锋兰达、威飒以及首款e-TNGA纯电中型SUV车bZ4X，新能源和节能产品的结构比例持续提高；广汽埃安新能源汽车持续热销，22年实现销量27.1万辆，同比增长125.67%。
新能源及智能网联研发能力领先，助力产品推陈出新。在新能源领域，公司打造了基于全新纯电专属平台的AION系列和Hyper系列新能源汽车产品体系，并已成功向合资企业导入了多款新能源产品；在智能网联领域，自主研发了ADiGOPILOT智能驾驶系统以及车云一体化集中计算电子电气架构“星灵架构”。2022年，广汽自主高性能GMC混动系统已实现搭载传祺影豹和影酷混动版上市；ADiGO PILOT NDA高级辅助驾驶、超级泊车等功能已搭载AION LX plus、传祺影酷等车型量产；ADiGO SPACE智能座舱已搭载传祺影酷、AIONYPlus等多款车型量产。
Q4净利率大幅下降。22Q4公司毛利率9.4%，同比-0.9pp，环比+3.3pp。Q4公司投资净收益为20.5亿元，同比-41.9%，环比-45.6%，主要系合资品牌销量下降，广汽本田及广汽丰田综合销量分别同比/环比下降12.7%/7.1%。Q4公司资产减值损失计27.3亿元，损失规模同比+255.1%，环比+291.2%，主要系公司对广汽三菱的长期股权投资计提减值15.1亿元。综合来看，Q4公司净利率20.0%，同比-10.7pp，环比-7.2pp，Q4净利率下降，主要系投资收益下降叠加资产减值损失规模上升导致。
盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年EPS为0.87/0.95/1.03元，对应PE为13/12/11倍，未来三年归母净利润年复合增速10.3%，维持“买入”评级。
风险提示：新客户、新产品开拓低于预期的风险；汇率波动风险；原材料价格波动风险；产能扩张不及预期的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券李子俊研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.36%，其预测2023年度归属净利润为盈利107.48亿，根据现价换算的预测PE为10.82。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级15家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为15.5。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，广汽集团（601238）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标3.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）